摘取　要：货币政策的实行否有效地必要关系到一个国家的经济发展水平，它是最重要的金融宏观调控手段，货币政策的自由选择对于我国国民经济的发展起到十分最重要。本文首先讲解现阶段经常出现的存款搬去现象，随后分析经常出现该现象的原因，并对现阶段货币政策的自由选择明确提出了一些不过于成熟期的预测。

关键词：货币政策；存款基准利率。近期发布的金融统计数据报告表明，当月人民币贷款减少1万多亿元，创近年来最低水平；社会融资规模约2万多亿元，创单月规模历史新纪录；而人民币存款骤减9000多亿元，同比较少减2万多亿元。有人将数据的这些出现异常理解为季节性因素，但有人指出这其中也有结构性因素的起到。

而目前互联网金融理财产品的疯狂，则被普遍认为是近期“存款搬去”的一个主因。那么，如果这种情况持续，否不会对银行未来的流动性及存贷款利率导致影响？在前不久公布的去年第四季度《中国货币政策继续执行报告》中，央行具体将“之后实行务实的货币政策”。在经历了去年6月和年底的两次“流动性紧绷”之后，今年的货币政策否不会在维持务实的基础上展开微调？央行将不会通过哪些货币政策工具调节流动性？在近期新兴市场波动、我国经济快速增长过于强大的情况下，宏观经济政策层面又将作出哪些调整？一、存款搬去探因央行近期发布的金融统计数据报告表明，当月人民币存款增加9402亿元，其中住户存款减少，企业存款增加；人民币贷款减少1.32万亿元。1、季节性因素存款骤减，主要反映在1月份M1增长速度只有1.2%，其中企业活期存款大幅度增加4万亿元，同比增加4.2%，为历史首次同比负增长。

季节性反映在存款增长速度往往受到企业在过年前派发年终奖金和个人为过节打算现金的影响，也是每年春节前常常看见的，所以企业存款增加、住户存款减少是十分长时间的现象。2、结构性因素除了季节性因素外，还有更为长年的结构性起到，尤其是企业用于资金效率的提升，我们指出，企业活存的大幅度增加部分是因为企业出售了大量保本理财产品，而企业保本理财产品，在目前的监管规定下无法投入到非标资产，有可能造成同业资产（影子银行的一个渠道）的大幅度扩展。这一变化在过去两年之中更加显著。

从某种程度上谈，这种存款搬去的动作是银行表外活动带给的，也不会导致货币乘数再次发生一定的变化。但是由于这些活动受到季节性、政府监管周期的影响较小，对流动性的影响不存在一定的不确定性，不更容易非常简单分析。3、央行的存款利率管制银行吸收存款遇到的仅次于问题是央行的存款利率管制，一年期存款基准利率维持在3%左右，如果考虑到3%左右的通货膨胀率，也就是住户或企业把钱存到银行敲一年，没任何进账。

最近几年央行开始容许存款利率必要下潜，同时个别商业银行也采行了各种措施变相地补贴储户。虽然基准存款利率是3%，银行现实的存款成本却要低一个百分点以上。由于银行存款利率市场化如期没获得突破性的进展，市场开始分化，民间借贷、影子银行、信托产品和互联网金融等等，只不过都是变相的利率市场化，余额宝利用货币基金可以让年化回报率超过5%甚至更高，一般理财产品的利率正处于13%-15%的水平，民间高利贷的利率堪称高达30%以上。这些市场的发展，必要造成银行脱媒，存款搬去。

二、存款搬去对流动性及利率水平的影响去年6月及年底，银行间市场曾经常出现两次“流动性紧绷”，现阶段的存款骤减不会对银行流动性导致怎样影响？（一）存款骤减对流动性的影响1、企业活期存款增加，主要转化成为了现金、个人存款、单位定期存款和银行理财产品，所以可以看见尽管M1增长速度大幅度上升，但M2增长速度基本稳定，小幅回升了0.4个百分点。预计随着春节后，现金转往，个人存款也可能会改以M1，预计企业活期存款将回落。打破季节性的因素是企业活期存款流向银行理财产品，财经资金流向同业资产，这可能会造成同业业务之后扩展，影子银行的风险积累，减少流动性风险。

2、现在的状况与去年6月和12月的情况并不相同。当时受到监管周期的影响，各个银行在展开一定的资产调整，同时银行间市场又受到多重因素的阻碍，加之各个监管部门的协商时滞，造成了较小的波动性。

在监管机制调整以后，央行的流动性管理更为渐趋主动灵活性，再行一次经常出现流动性紧绷的概率大大上升。目前的现象是，春节后流动性正在转往，早已看见银行间市场买入利率的大幅度上升和央行两次正回购操作者吸取流动性的动作，并没经常出现“钱荒”。存款骤减对银行流动性的影响是不言而喻的，但不一定会再次发生银行间市场流动性更进一步紧绷的局面。如果一月份存款增加、贷款减少的势头维持下去，那么银行间市场的流动性必定不会显得日益短缺。

但如果银行逐步把金融中介的功能部分地退位给其它渠道，比如非银行金融机构等，那么银行间市场的流动性不一定趋紧。流动性紧绷与否，要看供给与市场需求的比较变化。（二）存款骤减对银行利率的影响1、由于经历一个农历新年，一月份的数据也不应过度理解。

每年头两个月贷款激增，既有新年支出的原因，也有新年伊始政府、企业开始新项目的因素。当前央行早已中止了对贷款下限的容许，虽然依然有一个贷款利率不不应多达基准利率四倍的原则。如果贷款供需缺口增大，贷款利率下降依然有空间。

较为无以的难道是存款利率，一方面个别银行有压力必须吸取更好的存款，另一方面银行得出的存款利率早已几乎没吸引力。所以可想而知，今年存款利率上升的压力小于贷款利率下调的压力。如果央行依然保持当前的存贷款利率管理框架，商业银行不能采行更好的非正规手段期望储户。

2、新增贷款和社会融资规模1月份扩展较慢，解释社会融资市场需求仍然较强。信贷剧增有融资结构变化的影响，因为当前企业债发售利率低于贷款利率，造成部分债券融资改以银行信贷，使得新增贷款大幅度快速增长。从利率水平来看，短期的变动要看未来几个月经济快速增长上升的程度，但基于掌控房地产泡沫和金融风险的逻辑，我们预计利率上行的空间并不大。

中长期看，利率市场化和更加普遍的经济体制改革将带给市场利率中位水平下降的压力。当前央行确认的下限对银行的存款利率约束显著，放开乃至中止下限将造成存款利率和以其为基础的市场利率的下降。

三、货币政策自由选择预测今年2月上旬，人民银行发布去年第四季度中国货币政策继续执行报告，明确提出要“之后实行务实的货币政策”。1、在房地产泡沫和信用扩展（还包括影子银行）没获得显著遏止之前，难以想象货币政策有明显放开。在一月份信贷超强预期、近期利率上行的环境下，较强的总体信用扩展将有可能容许货币政策放开的空间。

央行在利用利率变动来调控信用扩展的同时，企图防止利率的大上大下，这是其引入对中小金融机构必要获取常设借贷便捷的原因，有迹象表明，央行企图渐渐创建中国版的利率走廊，以掌控利率波动幅度。2、银行间市场买入利率的上升并不是央行放开货币政策所造成。

首先，从最近两个月以来的数据情况来看，贸易数据虽然有所改善，但不一定可以持续走强，而去年12月的固定资产投资，今年初以来的发电、订购经理人指数等数据又偏弱，总体来看并没具体的信号反对货币政策削减或是放开。考虑到最近春节因素的影响，应当从大方向上看见央行在货币继续执行工具的用于方面有了更好创意（比如常备借贷便捷）以及强化对预期的指导等，但并不是整体货币政策倾向的变化。货币政策在大位快速增长、触通胀、防控金融风险三个目标之间均衡。

受到前一阶段金融条件削减的影响，我们预期未来经济快速增长走势较去年下半年有所上升。即便经济有助于上行，宏观经济政策倾向应当维持恒定。

虽然经济平稳对于建构改革空间十分必要，7%或者7.2%的GDP快速增长底线划出得太高，这一点可以从低收入状况看出来：1998年开始明确提出“保八”的时候，中国劳动人口每年减少800万人，必须追加就业机会1200万个；现在每年劳动人口减少300万人，必须追加就业机会200万个。过去我们片面强调在发展中解决问题，其结果是问题显得更加大。现在中央早已明确提出了一整套改革思路，下一步我们所面对的仅次于考验就是，能否有助于忽视较低快速增长与金融不平稳以推展改革，从而交换条件长年的平稳与兴旺。

本文来源：开云网址-www.kmxwdx.com